22年逆风后，Stripe能靠AI扳回一局吗？
About
22年逆风后，Stripe能靠AI扳回一局吗？
泄露的融资 Deck
通过 Stripe 泄露的融资 Deck（由 The Information 发布）和官方发布的 2022 年度信息，读者们可以一窥它在 2022 年的经营状况： • 8170 亿美元 TPV，同比增长 26%，刨除汇率逆风同比增长 29%； • 32 亿美元扣除资损前的净收入，同比增长 25%； • 28 亿美元扣除欺诈资损后的净收入，同比增长 18%； • 2.8 亿美元支付以外的软件及服务收入，同比增长接近 80%，占总收入的 9%； • 110+ 个年 TPV 10 亿美元以上的大型企业客户； • 全年推出了 244 全新的用户功能和 336 个 API 更新； • 25% 交易量来自非美国客户； • EBITDA 由盈转亏，22 年烧掉了 5 亿美元现金。
核心业务进展
通过降低创业成本和复杂性来增加新企业的创建速度：Stripe 继续保持着对创业公司客户群的高渗透率，享受它们业务增长的红利，并且能维持高的 Take Rate，专门服务公司成立的 Stripe Altas 产品在 22 年的客户数相较 19 年增长了 155%；
帮助大型企业适应互联网经济：Stripe 从 19 年发力以来持续赢得全球大型企业客户，目前能贡献 10 亿美元以上年交易量的客户有超 110 个，每年贡献 100 万美元以上净收入的客户接近 400 个，典型的客户包括 Amazon、PGA、丰田、MAN 和 Maersk 等；
支付在全球范围内的障碍：尽管目前北美仍然占据 Stripe 70% 以上的 TPV，但是欧洲、亚太和拉美以更高的增速在增长，而且这些地区的综合 take rate 更高。
创新业务情况
Stripe Issuing 这块儿业务从 18 年启动，可以帮助客户发行实体或虚拟的借记卡，并且通过 Interchange 分成来获得收入，但目前体量还比较小，TPV 是 Marqeta（目前市值从颠覆的 200 亿美元跌到 23 亿美元）的 1/10，不过增速非常快；
Billing、Invoicing、Revenue Recognition、Sigma、Tax 在内的一系列套件是全村的希望，也是 Stripe overhire 在产研上重兵投入的领域；
PayPal 可以作为收单商服务商家也可以作为钱包服务用户，Square 同时拥有 Cash App 和 Afterpay，Klarna、Affirm 也都有端来承载和持续运营用户，Link 是 Stripe 构建商家和用户双边网络的重要布局。
Devil’s Advocate
Adyen 仍然是 Stripe 最好的锚，它 TPV 跟 Stripe 差距不大，收入体量在 Stripe 的 1⁄2 左右，但是 EBITDA Margin 在 50% 以上并且增速保持在 30%，目前它的市值徘徊在 ~400 亿美元。因此 500 亿美元的 Stripe 还缺乏足够的吸引力，我们起码要看 400-450 亿美元区间的机会。
崩坏的 Rule of 40
从基本的 Rule of 40（一家标准的软件公司起码收入增长和 FCF Margin 相加应该等于或超过 40%）角度看，Stripe 已经是一家被玩坏的公司，它有 23% 的增长，但是 FCF Margin 按净收入口径算是 -17%，固定汇率调整后的 Rule of 40 也只有 11%，处于软件公司的后 25% 分位。
Rule of 40 在这个区间的公司的 ARR Multiple 平均数有 5.4x，中位数是 5.5x，也就是说 Stripe 的 downside 大致在 150-200 亿美元。
绝望的融资和死亡螺旋
Stripe 亲手错过了最佳结局，它应该像 Airbnb 那样在 2020 年上市。 Stripe 目前陷入的是典型的两难局面（或者说是死亡螺旋）：
- Stripe 发出了大量的 RSU 来激励员工
Stripe 目前已经将估值调低至 500 亿美元。
分心的管理层
- Bolt 创始人的暴论影响了 Stripe 的 VC moat
Bolt 的创始人 Ryan Breslow 在 22 年 1 月发布了长文指责 Stripe 和 YC 是“黑帮老大”，使用各种可以想象到的手段阻止竞争对手取得成功。
- John 和 Patrick 是创始人，但可能已经不是创业者。
John Collison 在 21 年 6 月花 2000 万欧元在爱尔兰购置了庄园，Patrick Collison 一直对支付之外的领域有过度的好奇心，他在 21 年 12 月成立了 Arc Institute 为科学研究做贡献。
否极泰来
Stripe 过去的成功是抓住了 Instacart、DoorDash、Lyft、Shopify 等公司，跟它们一路成长。在最近 Generative AI 的趋势下，Stripe 又是明显的赢家，最头部的模型和应用都使用 Stripe 来收单。
Midjourney、Jasper 到 ChatGPT Plus，最创新和最优质的 AI 公司都在使用 Stripe 收单。